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部分分析师仍看好英伟达的长期前景，但更多的人选择抛售。

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9月3日周二，在美股长周末归来的9月份首个交易日，“惨烈”成为对其颇为贴切的形容词，“大跌”又可以引述全天领跌的英伟达及背后一众芯片股。

$英伟达 (NVDA.US)$ 跳空低开2.8%，此后一路走低、收跌9.5%，股价下逼108美元至8月9日以来的三周最低，市值缩水2790亿美元，总市值进一步远离3万亿关口。

隔夜，作为行业基准的 $费城半导体指数 (.SOX.US)$ 大跌7.8%，接连跌穿5100至4800点数道整数位，至8月12日以来的三周低位，追踪该基准的ETF SMH跌7.5%，创四年多最大单日跌幅。

其他芯片股都不好过。与英伟达直接竞争的 $英特尔 (INTC.US)$ 跌近9%远离一个月高位、 $美国超微公司 (AMD.US)$ 跌近8%至三周新低；全球最大芯片代工厂 $台积电 (TSM.US)$ 跌6.5%，另一大晶圆代工龙头 $GlobalFoundries (GFS.US)$ 跌8.6%；芯片设备制造商 $科磊 (KLAC.US)$ 跌9.5%、 $应用材料 (AMAT.US)$ 跌7%、 $阿斯麦 (ASML.US)$ 跌6.5%；$高通 (QCOM.US)$ 跌6.9%，将于周四发布三季报的 $博通 (AVGO.US)$ 跌超6%， $美光科技 (MU.US)$ 跌约8%；上周四英伟达跌时曾逆市上涨的 $Arm Holdings (ARM.US)$ 也跌近7%。

芯片股暴跌原因之一：制造业数据不佳，

就业数据出炉前，美股大盘集体杀估值

市场分析指出，首先，芯片股今日大跌是在追随美股大盘重挫的态势。

美股指数齐创8月5日以来的最大跌幅，当时是7月非农就业引发了对美国经济衰退的强烈担忧，而本周二则是美国两份8月制造业数据均继续陷于萎缩困境，投资者对美国经济放缓的担忧再度升温，引发股市抛售。

科技股汇聚的$纳斯达克100指数 (.NDX.US)$跌幅扩大至3%，纳指也跌超3%至8月12日以来最低。$标普500指数 (.SPX.US)$大盘跌超2%至8月14日以来最低，蓝筹股汇聚的道指跌1.5%或跌超620点，失守4.1万点至8月22日来低位。衡量标普短期波动性的“恐慌指数”VIX一度涨超40%上逼22。

巴伦周刊援引道琼斯市场数据称，“美股科技七姐妹”周二盘中一度跌7.6%，已创下自4月19日以来的最大百分比跌幅：

“此次抛售看起来是板块轮动的一部分，而不是由芯片行业的特定消息推动。9月份对股市来说往往是一个艰难的月份，投资者似乎有意在一系列经济数据公布之前抛售股票。”

其次，英伟达在上周三盘后发布财报以后便不断下挫，突显出人们对该公司估值过高、收入增速的指引放缓，以及对整体AI芯片投资狂潮可持续性等多重因素的担忧，进而拖累芯片与AI股。

值得注意的是，美东时间9月3日周二美股盘后，彭博社援引知情者消息称，美国司法部向英伟达和一些第三方公司发出传票，寻求获取英伟达违反反垄断法的证据。反垄断官员担心，英伟达会导致客户更难以改换为其他人工智能（AI）计算供应商，而且那些不专门使用其AI芯片的买家会受到处罚。这一消息意味着，美国监管方对英伟达涉嫌垄断计算服务市场的调查升级。传出上述消息后，英伟达盘后进一步下挫，盘后跌幅曾超过2%。

英伟达为何拖累芯片股重挫：

其财报令市场怀疑AI硬件巨额投资的可持续性

一方面，尽管英伟达在上年同期高基数的基础上，截至7月末的2025财年第二财季仍取得了营收和EPS翻倍增长、且营收创历史新高的扎实业绩，但其对下季度的营收指引为325亿美元。

这代表收入同比增速会从连续多个季度的三位数百分比骤然放缓至近80%，被一些人解读成对其AI芯片的需求降温迹象，财报后便打击了为英伟达提供内存和其他零部件的芯片制造商股价。

过去一年，以英伟达为首的芯片股强势领跑，主要原因便是人们乐观地认为，人工智能的新风口将要求企业购买更多的半导体和内存，以满足AI应用不断增长的计算需求。

但Murphy & Sylvest Wealth Management的市场策略师兼高级财富经理Paul Nolte指出，英伟达和热门AI股票等“市场明星”暂时退居二线不令人意外，毕竟“所有这些支出的投资回报率仍是个大问题”。芯片股下跌，说明人们对在AI计算硬件上投入巨额资金的可持续性存疑：

“在微软和Alphabet等公司大举投资（AI及芯片）的推动下，英伟达和其他芯片制造商的收入激增。但这些买家从（AI）支出中获得的营收增长仍相对较小，人们担心这种情况还能持续多久。”

这也令博通在周四盘后的财报备受关注，可借此观察市场对人工智能趋势的热情是否正在减弱。

同时，对英伟达自身来说，从8月28日财报发布前的收盘价算起，至今不到一周里已跌去14%，主要是由于其财报虽然稳健，但“并不出色”，至少对抱有超高预期的华尔街来说不够好。

资管机构Mahoney Asset Management的CEO Ken Mahoney表示，人们对英伟达财报的“愤怒反应”说明在见证其股价自2023年初以来飙升超过700%之后，投资者已经习惯了英伟达的财报不仅会超出市场预期，而且会“完全摧毁”预期，这令英伟达股票“定价完美”，试错空间太有限。

美股研投网站Seeking ALPHA的专栏作家Bill Maurer认为，英伟达在财报后跌价是在“消化一些成长的烦恼”。由于其股价过去一年翻倍，令投资者和分析师抱有的预期过高，导致该公司最新财报中营收和盈利超出市场预期的幅度为五个季度里最小，反映出满足不断飙升预期的巨大挑战。

而且英伟达股价目前远高于200日均线水平，“从长远来看该股价格相当高”，再加上美联储如期在9月份降息后可能会出现“买传言、卖事实”的市场动态，都对估值颇高的英伟达不利：

“未来几个季度投资者和分析师将更关注的一个问题是毛利率。第二财季非GAAP毛利率环比下降超过3个百分点，预计下半财年还会进一步下降。目前利润率受到Blackwell开始量产的压力。

随着我们继续前进，英伟达的整体营收增长将开始略有放缓，因为每个后续季度的营收同比挑战都很大，要长期保持100%或以上的收入增长是极其困难的。    

英伟达能否达到这些目标将取决于Blackwell的量产增长，该超级芯片的量产提速被推迟了一个季度到今年第四财季开始，并持续到2026财年。

在电话会议上，管理层预计Blackwell在第四财季的收入将达到数十亿美元，明年这一数字应该会大幅增长，但分析师没有得到他们所希望的那么多信息，这可能是该股承压的原因之一。”

部分分析师仍看好英伟达的长期前景

但更多的人选择抛售

不过，别看英伟达近期股价下挫，部分分析师仍对其持有“买入”评级，目标股价代表还有一定上涨空间，而且大部分人仍看好英伟达“长期的良好前景”。

例如，特斯拉CEO马斯克就在本周提醒称，尽管投资者最近感到担忧，但对英伟达现有产品线的芯片需求依然强劲，他旗下的人工智能初创公司xAI仅用122天就成功将Colossus AI 训练基础设施上线，由10万个英伟达H100 GPU驱动，将成为“世界上最强大的AI训练系统”，未来还将整合入英伟达H200芯片，实现在几个月内“规模翻倍”。

美股研投网站The Motley Fool认为，抛售的投资者似乎忽视了英伟达在数据中心之外，每条业务线都实现了同比增长，甚至是一度步履维艰的游戏部门。相比之下，AMD的第二季度游戏芯片销售额同比暴跌近六成，这表明即使在竞争对手陷入困境的市场中，英伟达也能保持强劲需求：

“此外，从市盈率（P/E比率）来看，与主要竞争对手AMD和英特尔相比，英伟达的估值似乎并不算太高。

其财报展现的业务实力英也令人相信，英伟达将占据人工智能GPU市场70%至95%的份额。预计人工智能行业规模将从去年的1360亿美元增长至2030年的8260亿美元，长期投资者可以享受行业多年的增长，并从持有英伟达股票中获得回报。”

然而杰克逊广场资本分析师ANDREW GRAHAm认为，"英伟达在发布财报后没有上涨，所以当人们放假回来时，似乎决定抛售。这对我来说听起来很奇怪，但这是故事的一部分。此外，英伟达在上个季度大部分时间里都在横盘交易，这并没有改善市场情绪，尽管它在每股95美元附近创造了技术支撑位。"

"这里的另一个因素是所有科技革命都会经历幻灭期，也许我们现在正处于人工智能的早期阶段。"

SPDR首席策略师MICHAEL ARONE认为，"英伟达的盈利不再令人满意。本季度有些地方不够完美，导致人们抛售。更广泛地说，截至8月底，标准普尔指数上涨了20％，这只是另一个获利的借口，因为技术股的估值较高，增长速度放缓。有人对所有那些投资人工智能的开支是否会换来飙升的收入和盈利持怀疑态度。"

同时，他还预计我们将会看到市场热点从科技股向更广泛的领域转移。这是因为利率和通胀都在下降，这有助于缩小科技行业与市场其他部分之间的盈利增长差距。

CFRA纽约首席投资策略师Sam STOVALL认为，“ISM报告本来应该出现增长，但实际上出现了下滑，这让人们再次怀疑美联储可能行动太迟。这可能是一个短短的一周，但对于投资者信心来说，这将是一个重要和关键的一周；人们将继续保持警惕。”

STRATEGAS LLC的ETF策略师TODD SOHN表示，在过去12个月中，大量资金流向了科技和半导体领域，这使得交易完全失衡。自美联储一年前暂停加息以来，已有超过300亿美元流入美国科技相关的etf；与此同时，同一时期所有其他板块的etf损失了100亿美元。战术配置将流向这些板块etf，这种失衡可能会持续一段时间，但最终，这种交易将见顶。

马克投资策略师STEVE SOSNICK认为，今天有一点英伟达的盈利后遗症。上周的盈利还不错，超出了预期。但是随着季度过去，盈利的幅度正在缩小，投资者并未忽视这一点。股票在盈利前曾上涨 - 大量的投资涌入其中 - 所以不仅仅要好，还必须很优秀。

“除了大型科技公司大批量购买英伟达GPU，我们还没有真正看到人工智能在经济体中的扩散。”来自墨菲和西尔维斯特财富管理公司的市场策略师兼高级财富经理保罗·诺尔特表示。“所有这些AI支出的投资回报率仍然存在很大问题。如果你回到互联网时代，互联网的第一批赢家并不总是最终赢家。就仍然高企的估值而言，还没有达到我想尝试逢低买入策略的地步。”

Wind Shift Capital创始人、资深金融策略师资深策略师比尔·布莱恩（Bill Blain）认为，英伟达的股票正在向投资者发出一个巨大的“卖出”信号。

布莱恩周二在一份报告中指出，英伟达的天价估值让许多员工变得非常富有。他提到了最近的一项调查，该调查发现，在英伟达工作的员工中，40%的人的净资产在100万至2000万美元之间，37%的人的净资产超过2000万美元。

布莱恩表示，这样一来，只有不到三分之一的英伟达员工“都有真正的日常财务压力”。

“你认为那可怜的四分之一英伟达员工真的会为了那些已经很富有、而且非常有动力保护自己财富和地位的人而拼命吗？他们认为英伟达的股价还会再涨700%吗？相对于他们的同事和老板来说，他们会愿意保持极度贫穷吗？或者，更有可能的是，办公室里的巨额财富意味着，较贫穷但仍有高度积极性的员工会发现，他们在其他地方获得财富的机会会更好？”布莱恩写道。

布莱恩表示，英伟达的巨额估值也可能预示着更广泛股市的见顶。他说，虽然投资者预计明年将大幅降息，但美联储的宽松政策可能“有限”，他认为4%-6%的利率将构成市场的新常态。

一些人认为，美联储承诺的本月晚些时候的降息将为市场带来无限的欢乐。（我认为这可能仍是一个卖事实的时刻），”布莱恩说。“包括我在内的许多人都认为，一个新的长期经济周期可能会扭转过去40年通胀压力下降的趋势。”

布莱恩称，市场目前的长期周期始于上世纪80年代，当时通胀在经历了前10年的艰难通胀后稳步下降。他表示，市场最早可能在2025年进入一个新的周期，并指出地缘政治紧张局势、大宗商品和美国债务余额不断增加带来的通胀压力。

“我刚刚找到了出售英伟达的最佳理由，确认我们正处于市场的顶端。接下来会发生什么？随着各国争相获得未来的战略资源，20年的通货膨胀、利率上升和全球大宗商品超级周期会怎么样？”

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